2018年资本市场已经拉开帷幕，对于新三板这一年机遇与挑战并存。在2017年最后一个交易日，证监会回应了深化新三板改革具体问题，其中包括如何让优秀企业留在新三板，以及关于投资者门槛制约市场流动性等。在机构观点看来，随着对含三类股东转板的适格性，以及交易制度等多项新政陆续出台，新三板将迎来改革的“春天”。

　　证监会最新表态促进优质企业聚集创新层

　　2017年最后一个交易日，12月29日，证监会网站发布关于政协十二届全国委员会第五次会议第4168号(经济发展类258号)提案的答复中表示，下一步，证监会将继续深入贯彻落实全国金融工作会议精神，坚持服务实体经济的宗旨不动摇，持续推进多层次资本市场体系建设，保持新股发行常态化，不断深化新三板改革，促进区域性股权市场健康稳定发展，进一步规范发展债券市场，提升资本市场服务实体经济的能力和水平。同时，坚决推进依法全面从严监管，遏制市场资金“脱实向虚”，促进资本市场稳定健康发展。

　　其中，关于留住优秀企业，让新三板市场成为中国版纳斯达克的建议。证监会回应称，新三板定位为依据市场化机制，鼓励挂牌企业自主选择进入或退出的市场。“企业既可以根据实际需要转板发展，也可以在新三板发展壮大，证监会都将为其创造良好环境。”证监会方面表示，将进一步完善市场分层的制度与办法，为众多挂牌企业提供差异化的制度供给，把市场的积极效应释放出来，促进新三板市场健康稳定发展。

　　而近期推出的新三板改革新政，正是以分层为核心多措并举开展工作。此次新推出的政策对新三板企业分层标准进行了细化调整。在差异化准入标准中调整了三条：连续两年平均不低于2000万元利润的准入标准调整为1000万元利润，企业收入指标从4000万元提升到6000万元，增加竞价市值不低于6亿元。同时，共同准入标准删除“最近60个转让日实际成交天数占比不低于50%”的要求，增加合格投资人股东人数不少于50人。维持标准方面，将维持标准改为以合法合规和基本财务要求为主。

　　从新版的“分层”标准来看，主要是整体降低财务指标标准，提高资本市场指标标准。维持标准的调整、降低，则充分考虑了创新层的稳定性，以及范围的扩大等。考虑到创新层公司流动性在新三板市场中的作用，进一步提高了进入创新层流动性指标的要求，比如增加股东人数等。这样做能起到鼓励公司选择做市等方式积极交易，增加创新层的流动性。

　　以机构投资者为主体定位不变

　　关于投资者关心的增强市场流动性的建议，证监会方面回应称，完善股票转让制度是提高市场价格发现效率、改善市场流动性、增强市场透明度、降低投融资对接谈判成本的重要举措，需要从问题导向出发，充分研究和论证，循序渐进地开展。新三板挂牌公司多处于创业期和成长期，部分公司治理不够规范，具有业绩波动较大、风险较高的特点，因此需要严格投资者准入条件。

　　根据《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发〔2013〕49号)，新三板应当建立与投资者风险识别和承受能力相适应的投资者适当性管理制度，积极培育和发展机构投资者队伍，逐步将新三板建成以机构投资者为主体的证券交易场所。

　　按照最新交易机制，改革措施的主要亮点，在于取消了“盘中”协议转让制度，进而推出竞价交易制度。自此，新三板的交易方式为竞价交易与此前就有的做市转让两种。具体来看，从明年1月15日实施后，竞价交易机制下，基础层每天可撮合成交1次，而创新层每天可撮合成交5次，且申报的有效价格范围为前日收盘价的50%至200%。而在盘后交易方面，改革措施规定，在交易日的15点到15点半区间，可进行单笔不少于100万元或者10万股的协议转让交易。

　　金沙资本认为，长期来看，新交易制度有利于完善新三板市场价格发现机制，从而有利于改善新三板流动性，进而带动一级市场的发行，但短期内影响有限。结构化依然是新三板的主要特征，企业质量尤为重要，建议重点关注业绩优良、pre-ipo、创新层及拟进创新层的企业。